炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时开云kaiyun，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　海拍客港股IPO：前阿里高管打响母婴电商垂直平台“正名”之战【IPO不雅察】

　　起头：投资者网

　　被大型概述平台挤压。

　　《投资者网》张伟

　　母婴电商作念自营，到底能不成收货，海拍客给出了谜底。

　　6月，海拍客在国内的运营主体Yangtuo Technology Inc（羊驼科技）向香港联交所递交《招股书》，拟在联交所主板初度公开刊行股票（IPO）并上市。

　　据财报裸露，海拍客依然连气儿两年亏蚀，2023年、2024年共计亏蚀提高1.35亿元。营收组成闪现，海拍客的计较方式已从早期的平台抽佣转为“平台抽佣+自营”的双轮驱动方式，但其在年度营收提高10亿元后，营收增速却堕入停滞。

　　海拍客在《招股书》中坦诚，公司无法保证将来会竣事盈利，而其处所的母婴电商行业还存在用户相对小众、市集份额被大型概述平台挤压等风险。将来海拍客能否通过上市打破营收瓶颈并合手续盈利，也还有待不雅察。

　　顺为本钱连投五轮“加码”

　　应该说，本钱关于海拍客的发展如故颇为看好的，从顺为本钱对其连气儿进行了五轮投资，就可见一斑。

　　海拍客开导于2015年，由阿里巴巴前高管赵晨创立。赵晨曾在阿里巴巴厚爱天猫海外样式，领有丰富的跨境电商申饬。

　　此外，海拍客的首席运营官（CEO）徐虹是阿里系淘金币的首创东谈主，首席本事官（CTO）肖建涛曾是阿里聚合算的本事厚爱东谈主。首创团队高管的阿里配景，让海拍客从开导之初就“自带光环”。

　　踩中了风口，让海拍客赶紧发展。2018年，海拍客开导仅三年，其年度商品往复总和（GMV）就打破了100亿元。同期海拍客也取得了本钱的沿途追捧。

　　海拍客开导仅2个月，就取得了来自远瞻本钱的天神轮投资，具体金额未知。到2015年底，海拍客取得了顺为本钱的A轮投资，远瞻本钱跟投。从2016年到2020年，海拍客又取得了4轮投资，每次皆有顺为本钱的“加码”。

　　贵府闪现，顺为本钱是一家由雷军和许达来创立的中国脉土投资机构，其投资战略为聚焦于初创期及成始终的优质创业公司，咫尺已投中多家上市公司。

　　截止2025年6月，海拍客在IPO前共完成了6轮融资，融资总和约1.94亿好意思元，投资方包括顺为本钱、复星海外、高瓴本钱、九囿通、远瞻本钱等。股权明细闪现，IPO前顺为本钱在海拍客的合手股比例为16.37%，是其最大的机构激动。

　　从平台抽佣到“抽佣+自营”

　　从计较方式看，海拍客的业务约莫可分为平台抽佣和“抽佣+自营”两个时期。

　　开导初期，海拍客以“B2B”状貌切入母婴电商赛谈，上游对接母婴品牌商、下流陆续三线及以下城市的母婴店。

　　海拍客在其APP先容中暗示，公司是一家专为世界中小母婴实体店打造的B2B就业平台，在这里你能领有我方的线上跨境商城，不打款、不压货，你出售商品后即可取得佣金，海拍客长入发货，助力门店竣事“互联网+”的转型。

　　《招股书》中，海拍客把该业务称之为数字平台业务。2020年昔时，海拍客的收入也以收取母婴店的线上往复佣金为主。《招股书》闪现，抽佣比例约为2.5%。

　　2020年以后，海拍客主动求变，告别了以平台抽佣为主的计较方式，运转拓展自交易务。就在2020年，海拍客收购贝因好意思童享系列，随后开导品牌业绩部，从数字平台业务向“抽佣+自营”的双方式运营转型。

　　有分析指出，海拍客之是以要拓展自交易务，与其GMV的增速停滞干系。2019年、2020年，海拍客的GMV连气儿两年提高150亿元，但这之后GMV较着下滑。

　　2022年至2024年（下称“阐明期内”），海拍客的GMV从149亿元降至110亿元，三年减少26%。GMV减少，直不雅反馈便是数字平台业务的收入减少，阐明期内从3.54亿元下滑至2.29亿元，营收占比从39.5%降至22.2%。

　　好在海拍客自交易务的收入权臣增多，阐明期内从5.4亿元增至8.02亿元，营收占比从60.4%增至77.7%。不外，海拍客的自交易务也有较着短板。

　　最初，自交易务的毛利率较低，惟有15%傍边，较数字平台业务高达90%毛利率的落差极大。同期，自交易务也让阐明期内海拍客的举座毛利率从43.9%下滑至32.5%。再访佛其他用度，导致海拍客2024年的亏蚀又同比增多。

　　其次，自交易务的重金钱方式导致存货增多。阐明期内海拍客的存货从5950万增至7470万，三年内攀升26%。截止本年4月底，海拍客的存货高达1.5亿元，较2024年底翻倍，存货风险进一步扩大。

　　有分析指出，海拍客数字平台业务的往复量减少以及中枢买家流失，促使其将更多资源插足到自交易务。但限于毛利率低、导致存货激增等“错误”，自交易务能否成为海拍客新的利润增长点，还有待时刻的侦查。

　　概述大平台带来的压迫感

　　据其APP先容，海拍客的客群包括母婴小店和宝妈，但该群体咫尺存在最大的变量，便是业务根基减轻，重生儿降生率不才降。

　　数据闪现，中国重生儿数目从2019年的1470万暴减至2023年的900万，尽管2024年略回升至954万东谈主，但从始终来看，将来重生儿的降生率仍是下跌趋势，降生率下滑对母婴品类需求的冲击或将合手续存在。

　　具体到海拍客，体咫尺其营收增速的停滞。阐明期内海拍客的营收分袂为8.95亿、10.67亿、10.32亿。2024年同比不增反降。

　　事实上，这也不是海拍客这类母婴电商垂直平台一家濒临的问题，而是行业大皆逆境。贵府闪现，除了海拍客，国内深耕母婴电商的垂直平台还有蜜芽、亲宝宝、考拉海购、海带网、KUB可优比、宝宝树等。

　　据公开报谈，蜜芽早于2022年9月住手就业，收尾了其行动垂直电商代表的光辉时期。此外，考拉海购也在2025年3月下架，收尾了其跨境电商的征途。海带网、KUB可优比、宝宝树也依然“暴雷”。剩下的亲宝宝，其标签为育儿“种草”，更侧重于为品牌方导流。

　　联系于上述几个同业的境遇，海拍客似乎成了行业被大浪淘沙后剩下的一个“独苗”。但这个“独苗”也濒临京东、天猫等大型概述平台，抖音、快手等直播平台以及孩子王等大品牌方的“夹攻”。

　　数据闪现，2024年京东母婴的销售鸿沟约226.37亿元，同期在天猫平台上年景交额破10亿元的母婴品牌数目达24个，破亿的母婴品牌数目提高300个。仅这两大平台的强势，就让海拍客濒临不少压力。

　　另外，抖音、快手通过直播重构了糜掷场景，孩子王等大品牌方文告自建渠谈，减少对中间商的依赖，也对海拍客的市集份额变成了一定经由上的挤压。

　　从行业的角度看，海拍客上市，不仅是为我方合手续发展取得新动能，还像是为母婴垂直电商平台“正名”，评释其行动一家垂直平台、不依附于大型概述平台，不仅也能活下去，还能活得更好。而“正名”的后果怎样，谜底很快就会揭晓。（念念维财经出品）■

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

包袱裁剪：石秀珍 SF183开云kaiyun