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　　中金发布研报称开云kaiyun.com，守护太古地产（01972）盈利估计不变。守护跑赢行业评级和主意价23.8港元，对应30%主意NAV折让、4.8%

　　2025年股息收益率和10%上行空间。公司交游于36% NAV折让和5.3%/5.5%

　　2025/2026年股息收益率。公司接管DPS每年个位数增长的派息战术，该行提出原谅物业销售回款、钞票措置现款回收积极进展关于派息结束的支执。

　　中金主要不雅点如下：

　　内地重奢购物中心零卖额同比增幅进一步扩大

　　解析最为非凡的边幅包括上海兴业太古汇、北京三里屯太古里、上海前滩太古里等（1-3Q零卖额差异同比增长42%、8%和6%），该行觉得主要由于公司行为内地重奢市场整合受益者，重奢品牌拓店改造遵守执续闪现；此外其他三项现在三季度亦录得零卖额同比正增长。新边幅方面，公司裸露广州聚龙湾太古里（以餐饮、失业为主的一期物业将于2025年底开业）、三亚太古里（2026年起落成）、西安太古里（2027年起落成）等重心零卖物业正在依期建设中。

　　香港办公楼出租率保执韧性，部分重心田户需求扩容

　　尽管香港办公楼市地点座受供给放量影响、空置率仍保执在历史高位，但公司办公楼组合3Q25保执92%的较跨越租率（环比+1ppt）。该行觉得郑重的出租率背后或为金融机构等重心田户的扩容需求撑执，如富卫香港于8月承租太古坊33万正常呎楼面行为香港总部、租约长达10年。房钱方面，1-3Q25公司办公楼平均到期租约调幅降幅为13-15%，该行觉得主要由于公司将保险出租率与田户恒久互助谋划行为紧要主意。

　　香港零卖物业零卖额逐季复苏

　　1-3Q25香港重奢市集太古广场与人人市集太古城中心零卖额差异同比+3.6%、+3.0%（1H25差异同比+1.4%、+2.0%），解析跑赢香港社零（1-3Q25同比-1.0%），该行觉得一方面收货于重奢品牌零卖额在低基数下同比复苏，另一方面公司亦积极开展营销举止，诱骗多元、年青化客流。往前看，考虑香港社零自5月同比转正后改善趋势赓续，该行觉得公司香港零卖房钱具一定积极身分。

　　风险辅导：内地重奢花费建树不足预期；香港办公楼房钱超预期承压。

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拖累裁剪：史丽君 开云kaiyun.com